财气网谈论理性投资者应定期调整资产结构

　　即使刚刚进入股市的投资者,也知道低买高卖才能获利。但何为高何为低却很难搞清。股价变化的影响因素涉及方方面面,要把它们一一量化来计算合理股价,基本上是不可能完成的任务。
　　不过也有一些投资方法,能够“强制”投资者低买高卖,例如基金定投就是一例。下面介绍的定期调整资产配置是另一个办法。
　　对不同资产进行组合配置、分散化投资,有助于实现资产回报的稳定性。而在这一过程中,定期调整资产结构,维持资产组合平衡的方法,与完成初始配置后就再也不管、一成不变的方法相比,投资收益率更为可观。
　　针对一定比例的投资组合,由于市场行情的波动变化,会造成不同资产价值的增减,因此它们所占投资组合的比重也随之改变。如果投资者想继续维持预期资产的组合,就必须卖出相对上涨的资产,同时,买进相对下跌的资产,以保持预期组合的报酬和风险特性。
　　例如：一个投资者在2007年二季度末,以100万元的初始资产按照股票70%、国债30%的比例进行配置。在计算中,我们将沪深300指数和上证国债指数分别作为股价和国债价格,100万元的初始资金中,70万元进行股票投资,可买入股票数量185.97份,30万元进行国债投资,可买入国债2730.9份。如果投资者自此后,不再进行资产的调整,而是任由股票与国债所占资产比例升降,到2008年一季度末,投资者仍会持有185.97份股票和2730.9份国债,由于沪深300指数和上证国债指数与2007年二季度末相比都有轻微上升,投资者持有资产的总市值会变为101.3万元,收益率1.3%。
　　如果如表所示那样定期调整资产结构,始终维持股票和国债7∶3的配置,就需要在股价涨幅相对较大时卖出股票,买入国债。例如2007年三季度末,由于股价大幅上涨,股票资产的比例上升为77.57%,超过了初始设置的目标。按照预定计划,经过计算,投资者卖出18.16份股票,同时买入922.3份国债,完成资产的再平衡。如此反复,同样到2008年一季度末,持有资产的总市值会变为104.2万元,收益率远高于不做变化。
　　当股市处于上涨趋势中,重新配置资产、减持股票的做法,会降低某一阶段投资者的收益率,但考察一个完整的股市涨跌周期,不断平衡资产的好处就体现出来了。而且坚持这样做的时间越长,超额收益越多。
　　这种方法之所以胜过持股不动的秘诀在于,它可以强制投资人在股价较高时卖出。并且一般来说,股市与国债价格有一定的负相关性,股价较高时国债价格往往较低,通过重新配置投资者就可以在这两者之间卖高买低。
　　这种方法的用意,是帮助投资者坚守长期投资理念,使投资组合维持在预期可接受的风险水准内。
　　需要注意的是,投资者的心理一般是买涨不买落,往往无法坚持理性行为。意志薄弱、受股价短期走势诱惑的投资者一旦偏离了原来的计划,任由资产比例随市场沉浮,甚至越高越买,最终结果往往很悲惨。
　　在操作层面上,考虑到中国股市波动性较大,目前的资产平衡操作一季度进行一次比较合适。将来随着市场逐步成熟,波动幅度收敛,可以调整为半年甚至每年一次。同时,这也需要具有高流动性的股价指数ETF和国债指数ETF的推出,达到降低操作成本、提高收益率的目标。

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