黔通智联创业板IPO，ETC热度褪去相关收入锐减，4成收入来自关联方应收账款却迟迟难归
来源：猫财经
近日，ETC服务商贵州黔通智联科技股份有限公司（以下简称：黔通智联）回复了深交所第二轮问询函并更新招股书，继续申请创业板上市。
ETC热度褪去，
相关业务收入锐减
黔通智联的前身为“贵州黔通智联科技产业发展有限公司”，2014年7月，省交通厅作为国有独资公司高速集团的国有资产监督管理机构行使股东会职权，同意高速集团组建ETC专营公司对ETC卡片发行、后期服务、业务拓展等进行统一运作和管理，黔通智联由此而设立。
截至招股书签署日，黔通智联仍然不存在外资股份。据天眼查APP显示，目前高速集团持有黔通智联60%股权，为公司控股股东，其实际控制人为省国资委。另外，中国工商银行股份有限公司全资子公司工银金融资产投资有限公司也持有公司13%股份，为公司第二大股东。
事实上，近年来国家陆续出台一系列与ETC布局相关的产业政策，均对黔通智联的业绩产生积极影响，不过ETC逐渐成为常态热度退去，黔通智联的营利增长也随之平缓，甚至有所下滑。
据招股书显示，黔通智联是智慧交通领域系统化解决方案提供商，其主要业务包括智慧交通ETC产业链服务、智慧交通数字化系统服务等。
其中，智慧交通ETC产业链服务主要包括ETC发行和客户服务、ETC收费系统解决方案以及ETC衍生服务等，智慧交通数字化系统服务则包括行业网络基础设施服务、行业数字化系统服务。
2019年至2021年以及2022年1-6月（以下简称报告期），黔通智联分别实现营业收入约为10.88亿元、10.49亿元、5.39亿元和2.68亿元，同期实现归母净利润分别约为8538.16万元、8914.86万元、1.08亿元和5302.48万元。
在进行风险提示时公司也表示，目前ETC发行与销售业务已过爆发式增长期，未来相关收入存在继续下滑风险。
受不停车收费相关行业鼓励政策的影响，黔通智联ETC发行和客户服务业务、ETC收费系统解决方案业务等均有较大幅度的波动。报告期内，公司ETC发行和客户服务业务收入分别为10.39亿元、2.8亿元和1.58亿元，同期ETC收费系统解决方案业务收入分别为676.64万元、6.74亿元和2.5亿元。
此次IPO上市，黔通智联计划募集资金3亿元，最主要的目的是进行ETC服务生态圈建设项目以及智慧高速云控平台建设及关键技术研发项目，二者分别拟将占用募集资金1.56亿元、8400万元，合计占总募集资金的80%。
超4成收入来自关联方，
近半应收账款超过1年
受行业政策影响与主动战略规划布局，近期黔通智联的业务结构占比存在明显的变化。报告期内，公司智慧交通ETC产业链服务收入占比分别为98.79%、93.67%、78.88%和65.52%，逐期大幅减少，同时公司智慧交通数字化系统服务占比增加。
比如，在2019年时，公司全年96.49%的收入都来自单一的ETC发行和客户服务，2020年ETC收费系统解决方案收入占比达到64.63%，超越ETC发行和客户服务成为公司最主要的收入来源，而2021年后智慧交通数字化系统服务收入开始放量增长。
简单来说，黔通智联的业务开始由ETC设备销售及更新业务转为向高速网络使用方定期收取服务费及平台搭建等业务。
而由于市场竞争加剧、部分业务快速抢占市场的策略需要以及主要原材料受市场供求关系影响等因素，使得黔通智联毛利率出现大幅波动。报告期内，公司主营业务毛利率分别为20.38%、17.93%、40.02%和45.19%。
值得一提的是，报告期内，黔通智联向前五大客户销售收入占当期营业收入比重分别为90.06%、89.01%、70.61%和75.54%，其中关联交易占比极高。
一方面，公司控股股东高速集团为贵州省最大的单一业主方，截至2021年12月31日，其经营管理高速公路占全省高速公路通车总里程超过50%。报告期内，公司分别有0.56%、12.84%、32.19%和33.88%的收入来自高速集团。
另外，报告期内，黔通智能与中国工商银行股份有限公司的关联销售占营业收入比例分别为67.89%、22.17%、14.37%和8.69%。
而在国资“撑腰”、ETC业务如火如荼的时候，黔通智联现金流却时常为负，报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别约为1.18亿元、-7870.41万元、4.3亿元和-1.8亿元。
除去2020年受到新冠疫情及期间全国高速公路免收通行费等因素影响，黔通智联应收账款余额略有下降之外，报告期内，公司应收账款均有明显增长，扣除坏账后各期净额分别约为3.42亿元、2.31亿元、3.68亿元和4.65亿元，占公司各期营业收入的比重分别为31.42%、22.06%、68.24%和173.75%。
从公司前五大应收账款方来看，2022年6月末时，中国工商银行股份有限公司和贵州高速公路集团有限公司应收账款余额占比分别为22.25%、19.97%，是黔通智联最主要的欠款方。同时当期已对其计提坏账准备分别为1135.57万元、641.22万元。
黔通智联作为ETC产业链的发行服务机构，需要承担ETC通行费交易资金的代收代付工作，受通行费资金代收代付结算时点差异及ETC储值卡储值资金等原因影响，公司代收代付通行费资金过程产生较大规模的沉淀资金。
虽然下游主要为银行等金融机构，但数据显示报告期各期末时，公司账龄1年（含）以内应收账款余额占比分别为80.28%、81.44%、65.88%和53.78%。同时2019年至2021年各期末，公司逾期应收账款的占比分别为41.59%、58.97%和79.52%。
